新規債権を発行できなくなった恒大集団、再編成の前提条件崩れる

あらー。

中国恒大集団「新規社債発行できず」…再編策の前提条件が崩れる格好に

2023/09/25 11:02

経営危機に陥っている中国の不動産大手、中国恒大集団は２４日、新規の社債を発行する資格を満たせないとする声明を発表した。中核子会社の恒大地産集団が、情報開示を巡って、証券監督当局の調査対象となっていることを理由に挙げた。

讀賣新聞より

恒大集団の救済をするつもりがさらさらないのが支那共産党、という構図に見えるね。

倒産できない不動産開発業者

子会社で債券発行不能

証券監督当局が恒大集団の子会社の調査対象となっているので、恒大集団が債券発行できない事態に。

恒大集団の負債額は48兆円相当にも上るというが、支那では倒産出来ない状況になっている。そこで、「社債の転換をすることで再編する」と公表していたんだけど、肝心な社債の転換先で社債が発行できないので、恒大集団も手が出せない状況に。

恒大集団は今年３月、外貨建て社債について、グループ会社の株式や償還が長期にわたる社債に転換することを柱とした再編策を公表している。新たな社債が発行できなくなれば、再編策の前提条件が崩れる格好となる。

讀賣新聞より

支那共産党としては、恒大集団に倒産して貰っては困るけれど、社債の転換も困ると言うことらしい。

中国恒大集団の上半期赤字が半減、債務超過は継続

2023年8月28日8:02 午前

経営再建中の中国不動産大手、中国恒大集団が２７日発表した今年上半期決算の純損益は３３０億元（４５億３０００万ドル）の赤字で、赤字額は前年同期の６６４億元から半減した。

ロイターより

先日、上半期の赤字が半減したとの報道があって、「何言っているんだよ、もっと頑張れよ」とケツを叩く狙いがあるのかもしれない。

赤字が減った理由は

記事では「収入が44％増」と書いているのだけれど、不動産市場の苦境は続いている。

収入が４４％増の１２８２億元となったことが赤字縮小に貢献した。同社は「販売活動再開へ積極的な計画を策定し、今年初めに見られた不動産市場の短期的な活況局面をうまくとらえることができた」と説明している。

ただ手元現金は１３４億元で６．３％減少。負債総額は昨年末時点の２兆４４００億元から２兆３９００億元とやや少なくなったが、１兆８４００億元から１兆７４００億元に減った資産より多い債務超過は続いている。

ロイターより

記事では「今年初めに見られた不動産市場の短期的な活況局面をうまくとらえることができた」などと説明しているが、そもそも不動産市場の苦境が終わったわけではなくて、碧桂園や融創など同業他社が苦境にあえぐ状況で、恒大集団に一時的に引き合いが多くなっただけで、これから回復に向かうという状況ではない。

支那国内ではパイの奪い合いが発生しているが、当局の胸先三寸である程度の調整が可能らしい。要は、この赤字の半減というのはそういう意味合いの出来事で、恒大集団の状況が改善したという意味ではない。

海外投資家に対してのアピールの意味合いがあったのかも知れないが、負債総額で見ると、2022年より2％減少しただけの話。

これで誤魔化されてくれる投資家がいれば良いんだけど、それは厳しそうだから、「グループ会社の株式や償還が長期にわたる社債に転換する」という手を見せたんだけど。

一方、支那当局としてはそんな手で債権を発行されても、債権が移動するに過ぎず、金融機関に影響が考えられるので「やってくれるな」という話となる。

これ、どうすんだ？？

というか、何故このタイミングで？

早速株価下落

で、この結果、恒大集団の株価が下落している。

中国恒大株が急落、新規債券発行できないと発表

2023年9月25日午後 1:51

２５日の香港市場で経営再建中の中国不動産大手、中国恒大集団の株価が２５％超急落。傘下の恒大地産集団が当局の調査を受けているため、新規債券の発行資格を満たせないと前日に発表したことを嫌気している。

株価は２５．４５％安の０．４１香港ドルで前引けた。

ロイターより

恒大集団の資金繰りがさらに悪化することは確実なんだが、さて、どうやってこの難局を乗り切るのか。新規債券発行したところで、買ってくれる人がいるか？という問題も出てくるわけで。

債権者集会はどうなる

しかし、そもそもこの発表前には、再建計画を債権者集会で発表するという話があった。

中国恒大の債務再編、「クラスＣ」債保有者が鍵握る－来週債権者集会

2023年9月19日 12:15 JST

中国不動産危機の発端となった中国恒大集団は歴史的な債務再編を目指しているが、その妨げになり得る大規模ながらあまり知られていない債権者グループに注目が集まりつつある。

恒大が「クラスＣ」とのみ記している社債の債権者グループはこの種の債権者としては２番目に多い債権150億ドル（約２兆2200億円）を保有。直近の公開情報開示によると、恒大が債務を巡る計画で十分な支持を得られなかった２つの債権者グループのうちの一つだ。

負債約3280億ドルを抱える恒大は清算を回避するため25、26両日開かれる主要債権者との会合で債権者側から理解を得なければならない。

Bloombergより

穿った見方をすれば、この集会を逃れるための発表と言うことも考えられる。つまり、クラスCの社債の債権者を納得させる材料を揃えることが出来なかったので、当局に働きかけて時間稼ぎをしたのだ、という可能性だよね。

ただ、時間稼ぎだった場合には、稼いだ時間で起死回生の案を打ち出すことが出来る場合にのみ有効で、少なくとも不動産開発業で何とか出来るとはとても思えない。

結局、支那共産党から「不動産開発業界を救う！」という強いメッセージが出せれば、或いは債権者を納得させる事が可能になると思うので、ここの切り崩し工作をやっているのではないかな、と、勝手に推測している。

まあ、この辺りは勝手な憶測なのだが、支那共産党としても恒大集団が勝手に潰れて貰っては困るので、どこかで折り合いが付けられるように調整している可能性はあるだろう。でも、今回の発表は悪手だったかもしれないね。

追記

おっと。

中国恒大の元幹部拘束か　現地報道、人民元債は未払い

2023年9月26日 9:35

経営再建中の不動産大手、中国恒大集団の夏海鈞・元最高経営責任者（CEO）と潘大栄・元最高財務責任者（CFO）が中国当局に拘束されたもようだ。中国メディアの財新が25日報じた。恒大は25日、同日期限の人民元債40億元（約820億円）の元利金未払いを公表。経営の混乱が増している。

日本経済新聞より

元CEOと元CFOが逮捕されちゃった。

中国恒大、ＣＥＯら辞任　グループ内の資金流用に関与

2022年7月24日8:59 午前

経営再建中の中国不動産大手、中国恒大集団は２２日、夏海鈞・最高経営責任者（ＣＥＯ）らが辞任したと発表した。グループ傘下の不動産管理会社の資金を巡り、不適切な流用に関与していたことが調査結果で判明した。

ロイターより

7月頃の記事で、夏海鈞氏と潘大栄氏は辞任している。理由は、不適切な資金の流用で、どうやら傘下の不動産管理会社、恒大物業集団が担保に入れていた預金が第三者を通じてグループに戻され、運転資金として利用されていた件で、預金の１３４億元を銀行に差し押さえられたことで事件が発覚したようだ。

流動性に問題があることを示すケースなんだけど、これは……。

債権者集会をスキップするために計画された話、という線はこれでなくなったかなぁ？

追記２

コメント頂いたので、追記しておきたい。

Exclusive: Some Evergrande creditors plan to join winding-up petition if no new debt plan by Oct 30

September 27, 202312:48 AM GMT+9

SYDNEY, Sept 26 (Reuters) – A major group of offshore creditors of China Evergrande Group is planning to join a court petition to liquidate the cash-strapped developer if it doesn’t submit a new debt revamp plan by next month, two sources familiar with the matter said.

The creditor group holds a large portion of Evergrande offshore bonds and, if it decides to join, would add more weight to the petition filed against the developer by an investor in a Hong Kong court.

～～対訳～～

独占： エバーグランデ（恒大集団）債権者の一部、10月30日までに新たな債務計画がなければ清算申し立てに加わる方針

チャイナ・エバーグランド・グループのオフショア債権者の主要グループは、来月までに新たな債務再生計画を提出しない場合、資金繰りに窮するデベロッパーの清算を求める裁判所の申し立てに参加する予定だと、この問題に詳しい関係者2人が明らかにした。

この債権者グループはエバーグランドのオフショア債券の大部分を保有しており、もし参加することになれば、投資家が香港の裁判所に提出したデベロッパーに対する申し立てに重みが増すことになる。

ロイターより

これまたちょっと厄介なニュースが。

恒大集団が集金に困って、「支払い延期してくれ」という手段を封じるような動きがでてきた。これ、精算することをを債権者が求めていると言うことで、外資からの圧力が強くなってきたことを意味する。

前提条件として、「新たな再建計画がなければ」ということらしいし、期限は10月30日なので、まだまだ時間があるとは言え、恒大集団ができることって余り多くないんだよね。恒大集団は社債、担保、買戻し義務を含む317億ドル相当のオフショア債務を再編する提案について債権者の承認を求める手続きを進めているのだけど、支那国内で新たな金融商品を出したところで、恒大集団名義でお金を集めることは難しそうだ。海外では更にその傾向が強いと思う。

ドルで金策するというのは、恒大集団にとってかなり大変な話のような気がする。海外資産を処分する動きは出ているけれど、そう簡単に話が進むとも思えないんだよね。

追記３

コメントいただいたので、追記しておきたい。

中国｢恒大傘下の資産管理会社社員が拘束｣の衝撃

2023/09/27 16:00

中国の深圳市公安局は9月16日夜、経営再建中の不動産大手、恒大集団（エバーグランデ）傘下の資産管理会社、恒大財富（エバーグランデ・ウェルス）の社員に対し公安当局が刑事強制措置（訳注：通常は身柄拘束や逮捕を指す）を取ったと発表した。

刑事強制措置の対象には「杜」という姓の容疑者が含まれている。恒大財富の状況を総合的に見て、同社の董事長（会長）の杜亮氏であるとみられる。恒大財富は個人投資家向けに販売した多額の金融商品の償還が困難になっており、これらの投資家から金融当局などに告発されていた。

東洋経済より

いやー、凄い。でももっと凄いニュースが。

中国恒大集団の創業者逮捕か　「法律違反で強制措置」

2023年9月28日 22:08

経営再建中の中国不動産大手、中国恒大集団の創業者である許家印・董事局主席が中国当局に逮捕されたもようだ。同社が28日、許氏が拘束や逮捕を意味する「強制措置」を執られたと発表した。恒大は香港取引所での株式売買を同日から停止すると発表していた。経営の混乱に拍車がかかっている。

日本経済新聞より

なんというか、恒大集団関係者全部逮捕しておいて、口封じする感じなのかな。

そして、「コイツラが悪いから」という犯人探しをして、恒大集団を潰しちゃうつもりだろうか。株式売買の停止もやっちゃったしね。これ、ロールオーバーもできない感じなので、恒大の関係会社全部潰す感じなのだろう。