支那の不動産開発業界は介入不可避な情勢へ

む、碧桂園がギブアップか？

中国の碧桂園、期日までに利払いできず－国有保証会社が介入も

2024年5月9日 13:18 JST 更新日時 2024年5月9日 17:33 JST

中国の不動産開発大手、碧桂園は９日、人民元建て社債２本について当初の期日までに利払いを履行できないと発表した。この社債は政府系プログラムの信用補完機関から保証を受けており、碧桂園側は国有の保証会社が介入する可能性を示唆。同プログラムにとって最初の試金石となる。

Bloombergより

わざわざ記事として取り上げる程の話でもない気はするのだけれど、気になる点もあるので軽めの記事にしておこう。

情勢悪化

流動性の悪化が碧桂園を苦しめる

定期的に取り上げている碧桂園関連のニュースである。

経営難の碧桂園は債券保有者に送金

支那関連記事が続いているんだけど、不動産開発関連のニュースを紹介しておきたい。碧桂園の何処にそんな金があったのか。 経営難の中国碧桂園、元建て債保有者に元利8億元送金＝文書 2023年12月13日午後...

annex2.site

2023.12.21

去年の12月時点では、「タマネギ生活始まる」という話を書いたのだけれども、この時はオフショア再編を急いでいる様子に言及している。ドルが足りないので海外資産を整理していたよというお話だね。

ただ、ドルも足りなければ人民元も足りないのが支那の不動産開発業者の苦しいところで、碧桂園も例に漏れず苦しんでいる。

実際に、人民元建て社債の利払いができずに、「ちょ、ちょっと待ってくれ」と猶予期間を貰ったニュースがこちら。

中国不動産開発の碧桂園、初めて元建て債利払いせず－関係者

2024年3月13日 12:35 JST

中国の不動産開発大手、碧桂園が人民元建て社債の利払いを初めて怠った。事情に詳しい複数の関係者が明らかにした。香港では清算の申し立てにも直面しており、苦境が深まっている。

情報開示規則があるとして匿名を条件に話した関係者によると、碧桂園の主要本土部門は2026年償還の元建て債（表面利率4.8％）で、12日期限の9600万元（約20億円）相当の利息を支払わなかった。この利払いには30営業日の猶予期間が設けられているという。

Bloombergより

金額は9600万元（約20億円）相当なので、碧桂園の規模を考えるとさほど退勤というわけではないのだが、これがひねり出せないと。

精算申し立てに直面

これに先だってこんなニュースがあった。

中国不動産の碧桂園、清算申し立てに直面－香港で５月17日審理

2024年2月28日 9:29 JST 更新日時 2024年2月28日 11:55 JST

中国の不動産開発大手、碧桂園は28日、約16億香港ドル（約308億円）相当のタームローンファシリティーの不払いと未払利息に関連し、香港で債権者のエバー・クレジットから清算の申し立てを受けたと発表した。上場先の香港取引所への届け出で明らかにした。碧桂園に債務再編の取り組みを加速させるよう圧力が強まることになり、同社の債務危機は新たな局面を迎える。

Bloombergより

冒頭のニュースはこのニュースの関連ニュースで、流動性の悪化を象徴するような話になりつつある。

届け出によると、碧桂園の中国本土部門は期限の９日までに表面利率3.95％と同3.8％の社債で利息の支払いを実行できないという。民間開発会社の資金繰りを支援するため、当局が2022年に導入したプログラムの中核となっている中債信用増進投資が支払いを保証している。

Bloomberg「中国の碧桂園、期日までに利払いできず」より

中債信用増進投資は、碧桂園の支払い保証をしているので、碧桂園が「支払えません」といえば、中債信用増進投資が支払う流れになる。

中債信用増進投資は、支那政府系プログラムであるので政府介入が行われるということになる。

ただ、支那経済において人民元の流動性が悪化しているので、今後どんどんそんな企業が出てくると予想されている。政府としては人民元刷れば対応できるので、人民元債に関してはさほど問題にならない。

今回の事態を受け、資金繰り難にある他の不動産開発企業も政府保証プログラムの下で支払いが滞り、保証機関がさらに介入を余儀なくされるのではないかとの疑念が生じている。ブルームバーグの集計データによれば、同プログラム経由で少なくとも33本の債券がこれまでに発行され、全体で337億元に達している。期限までに支払いが履行されなかった例は他にはまだない。

Bloomberg「中国の碧桂園、期日までに利払いできず」より

いやもう、倒産させてやれよ……。

で、今後どうなるのか？という話で言うと、これまでは企業単位であがいていたのだけれど、今後は政府介入が出てくることになって、資金注入のために人民元を刷ることになる。そうすると、人民元の価値が落ちることになるんだけど、そことどうバランスをとるかだよね。支那の金融政策とは方向性が違うので。